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多层次资本市场建设必然推动融资结构的调整和创新

2016-08-19 16:00 编辑:zdrx.net 浏览:

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  从整个金融市场体系协调和发展来看, 多层次资本市场是坚实的基础。20 世纪90 年代初期,上海证券交易所和深圳证券交易所相继成立, 经过十多年的改革和发展, 我国已经形成了以债券和股票为主体的多种证券形式并存, 包括证券交易所、市场中介机构和监管机构的初步健全的全国性资本市场体系, 有关交易规则和监管办法也正在日益完善。资本市场在改革投融资体制, 促进产业结构调整, 优化资源配置, 完善企业法人治理结构, 提高金融市场效率, 维护金融安全等方面发挥了非常重要的作用。然而, 我国的资本市场从萌生之日起就存在着许多先天性的障碍, 特别是一些深层次问题和结构性矛盾, 制约了市场功能的有效发挥, 突出的问题在于长期以来存在结构性缺陷: 一方面是A、B 股分割、流通股与非流通股的分割; 另一方面则是市场发育的不完善, 缺乏一个安全、高效的多层次资本市场体系。成熟的资本市场, 不仅要有证券交易市场, 还应该包括场外交易、柜台交易、直接的产权转让等多层次、多形式的资本交易, 而证券交易所内部又细分为包括主板和创业板市场的证券集中竞价交易、大宗交易、非流通股转让等资本运营的平台。中鼎融信

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责任编辑:周子章

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  创业资本与多层次资本市场的交互作用

  从融资结构上分析, 多层次资本市场是调节的手段。目前, 中国的金融市场上, 间接融资占据主导地位, 间接融资中商业银行则是主导性的, 银行贷款偏重国有大中型企业、偏向大中城市。结构合理的多层次资本市场能够带动直接融资和间接融资结构的调整, 对于改变过多依赖以银行贷款主导的间接融资的融资结构具有积极的作用。我国国民经济庞大的规模和丰富的层次决定了我国企业直接融资问题的解决不可能仅仅依靠主板市场, 而必须依赖于多层次的资本市场来完成。多层次资本市场建设必然推动融资结构的调整和创新。20 世纪90 年代中期以后, 在中国的金融体系中出现资金相对过剩和相对短缺相并存的格局。其中的一个重要原因, 就是缺乏一个多层次的资本市场, 使得金融体系过于依赖银行体系、过于倾向大型企业, 而忽视了直接融资、忽视了中小企业。

  多层次资本市场的发展必然会推动监管体制和资本市场制度建设的创新。多层次资本市场的建设需要合理界定中央统一监管和地方政府监管的职能。而从市场监管的角度看, 如能对企业多层次的融资需求作出合理的、多层次的市场体系安排, 监管部门相应地就能针对不同市场上企业的特点作出不同的监管安排, 这样也是有利于市场的协调发展的。单一层次的证券市场的融资和资源配置功能总体上非常有限, 而且将不同风险偏好的企业集中在一个较高标准的主板市场上市, 同时缺乏其他可供选择的直接融资渠道, 那么, 这种单一市场不仅不能满足各个层次的融资者和投资者的需求, 而且还会导致资本市场金融资源的错位配置, 助长投机行为。从理论上说, 资本市场只有通过面向需求的最大可能的细分来最大限度地满足多样化的市场主体对资本的供给与需求, 才能高效率地实现供求的均衡, 才可能全面、协调和可持续发展。

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  金融业作为服务业, 检验其最终效率的尺度永远是实体部门的结构优化程度。我国实体经济部门存在两个明显的结构失衡现象: 一是横向结构失衡, 表现为传统产业与高科技产业获得资金的失衡, 近年来在刺激内需的财政政策和货币政策背景下, 增量资金绝大部分流入了与基建相关的传统产业部门; 二是纵向结构失衡, 主要表现是国内储蓄不能有效地转化为国内投资, 集中了全社会绝大部分货币资源的银行经常有过大的存差和巨额的外汇储备, 成为国外短期低利国债的购买资金。

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